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  24Q3收入增长靓丽，延续复苏态势，Q4进入淡季，在基数效应下，预计增速回落。（慧博投研资讯）三季度国际大品牌订单增速（约为30%）优于国内品牌（约为10%+），纽扣增速略高于拉链。公司越南工业园年初投产，当前处于客户验厂、产能爬坡阶段。长期看，对标海外服装辅料一流企业，公司发展空间广阔、有望继续稳健增长。事件

  24Q3收入延续复苏态势，较Q2增速有所回落。23H2起下游客户库存逐步出清、订单复苏回暖，24年总体保持复苏态势，但在基数效应下，增速逐步回落，24Q3公司实现盈利收入12.84亿元/+19.34%，其中国际大品牌订单增速（约为30%）优于国内品牌（约为10%+），纽扣增速略高于拉链。展望Q4，随着服装辅料行业进入淡季以及去年同期高基数，预计增速进一步回落。量价拆分来看，我们预计整体仍以量增为主，1-9月拉链均价上涨较多，金属扣均价下降、树脂扣均价上升，注塑、绳带产品均价略有上升，主要系产品结构、部分原材料价格持续上涨影响。

  奖金计提节奏变化影响单季度净利率。24Q3公司毛利率为44.32%/+2.11pct，环比+0.45pct，净利率为16.28%/-5.20pct，环比-6.48pct，规模效应带动毛利率提升、部分受产品结构影响。净利率受到年终奖计提节奏变化影响下降（以往年度在Q4集中计提，今年改为在Q2/Q3/Q4各计提一部分，其中Q3计提金额约6200万元，约占营收的5%），剔除后收入和利润增长基本匹配。费用端，24Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为8.56%/+1.78pct（奖金计提影响）、11.30%/+3.21pct（奖金计提影响）、3.84%/+0.05pct、1.30%/+0.43pct。

  越南基地持续爬坡中，全球布局推动稳健增长。公司越南工业园已于2024年3月20日开业投产，当前处于客户验厂、产能爬坡阶段，预计24年、25年或可贡献约3000万元、1亿收入，26年或可实现盈亏平衡。截至24H1末，在国内外基地年产能合计钮扣118亿粒、拉链8.8亿米（去年同期年产能钮扣116亿粒、拉链8.5亿米）。其中国内（浙江省临海市、广东省深圳市、山东省潍坊市等）产能占比82.1%；海外（孟加拉国、越南）产能占比17.9%。公司坚持全球布局、智能制造战略，发挥产品+服务的优势，对标国际一流服饰辅料企业，有望延续稳健增长。2024年，公司计划实现营业收入45.00亿元（同比+15.2%），营业总成本控制在38.30亿元左右，预计营业收入-营业总成本为6.70亿元（23年预计值为5.70亿元，实际值为6.16亿元）。

  风险提示：1）下游需求没有到达预期：公司作为国内服饰辅料头部企业，主要客户为国内外服饰品牌，在国内外宏观环境影响下，服饰消费景气度影响客户下单，下游景气度没有到达预期将对公司收入和盈利产生不利影响；2）产能建设没有到达预期：公司海外基地逐步建设，以满足部分客户订单需求，受到疫情、经济环境等影响，产能建设没有到达预期将对公司收入和盈利产生不利影响；3）海外客户开拓没有到达预期：公司以全球化的视角聚焦核心客户和重点区域，不断的提高海外市场占有率和品牌认可度，海外客户开拓没有到达预期对公司收入和盈利产生不利影响。

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